工银四季LOF三季报解读：C类份额净赎回4.29亿份 可转债仓位下降
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- 昨天 23:30
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主要财务指标：A类本期利润1.16亿元 C类0.42亿元
报告期内，工银四季收益债券A、C两类份额均实现正收益。其中A类本期已实现收益1.82亿元，本期利润1.16亿元；C类本期已实现收益0.82亿元，本期利润0.42亿元。期末A类资产净值23.82亿元，份额净值1.1050元；C类资产净值10.03亿元，份额净值1.1032元。
| 指标 | 工银四季收益债券A | 工银四季收益债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 18,168,823.20 | 8,216,594.94 |
| 本期利润（元） | 11,577,953.12 | 4,235,293.53 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0058 | 0.0041 |
| 期末基金资产净值（元） | 2,381,912,107.45 | 1,002,557,865.55 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1050 | 1.1032 |
基金净值表现：A类季度回报0.61% 连续五年跑赢基准
过去三个月，A类份额净值增长率0.61%，C类0.51%，均显著跑赢同期业绩比较基准收益率（0.00%）。长期业绩方面，A类过去一年回报4.61%，超出基准2.10个百分点；过去五年回报21.74%，跑赢基准2.98个百分点。C类自2022年10月成立以来，过去一年回报4.19%，超出基准1.68个百分点。
| 阶段 | 工银四季A净值增长率 | 工银四季C净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | A类超额收益 | C类超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.61% | 0.51% | 0.00% | 0.61% | 0.51% |
| 过去六个月 | 1.96% | 1.76% | 0.95% | 1.01% | 0.81% |
| 过去一年 | 4.61% | 4.19% | 2.51% | 2.10% | 1.68% |
| 过去五年 | 21.74% | - | 18.76% | 2.98% | - |
投资策略调整：转债仓位下降 纯债久期与杠杆双降
管理人在报告期内指出，三季度债券市场受风险偏好上升、股票资产上涨等因素影响，收益率呈现震荡上行走势。操作上，组合进行以下调整：
- 转债投资：仓位小幅下降，主要减持期限短、价格高的标的及满足赎回条件的转债；
- 纯债组合：久期略有下降，杠杆水平降低；
- 类属配置：提高利率债比例，降低信用债比例，信用债中增持银行二级资本债，减持普通信用债。
资产配置：债券占比96.19% 现金类资产仅0.63%
报告期末，基金总资产36.48亿元，其中债券投资占比96.19%，为35.09亿元；银行存款和结算备付金合计0.23亿元，占比0.63%；买入返售金融资产0.82亿元，占比2.25%；其他资产0.14亿元，占比0.39%。整体配置呈现高债券集中度、低现金储备特征。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 债券 | 3,509,366,311.17 | 96.19% |
| 买入返售金融资产 | 82,003,947.07 | 2.25% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 22,838,011.86 | 0.63% |
| 其他资产 | 14,049,031.32 | 0.39% |
| 合计 | 3,648,436,210.62 | 100.00% |
股票投资：电力与采矿业占比超三成 四只个股持仓集中
基金股票投资市值合计2017.89万元，占资产净值0.60%，持仓高度集中于四大行业：
- 电力、热力、燃气及水生产和供应业（）占比0.20%；
- 采矿业（）占比0.17%；
- 金融业（）占比0.15%；
- 制造业（）占比0.08%。
前四大重仓股持仓占股票投资总额的100%，无其他个股配置。
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|
| 600900 | 长江电力 | 6,812,500.00 | 0.20% |
| 601899 | 紫金矿业 | 5,888,000.00 | 0.17% |
| 002142 | 宁波银行 | 4,927,609.20 | 0.15% |
| 002311 | 海大集团 | 2,550,800.00 | 0.08% |
债券配置：金融债占比62.44% 银行二级资本债成增持重点
债券投资中，金融债占比最高，达62.44%（21.13亿元），其中政策性金融债10.80%（3.65亿元）；中期票据和可转债分别占14.16%（4.79亿元）和10.58%（3.58亿元）。前五大重仓债券中，四只为银行二级资本债，合计持仓占资产净值19.48%，、、二级资本债持仓居前。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|
| 232280003 | 22成都银行二级资本债01 | 171,271,276.71 | 5.06% |
| 240017 | 24附息国债17 | 123,050,576.09 | 3.64% |
| 092280080 | 22光大银行二级资本债01A | 122,909,063.01 | 3.63% |
| 232480020 | 24兴业银行二级资本债01 | 122,211,945.21 | 3.61% |
| 232480052 | 24浦发银行二级资本债01A | 119,902,540.27 | 3.54% |
份额变动：A类净赎回2.09亿份 C类赎回率达32.07%
报告期内，两类份额均出现净赎回。A类期初份额21.65亿份，申购1.71亿份，赎回3.80亿份，期末21.56亿份，净赎回2.09亿份，赎回率9.66%；C类期初份额13.38亿份，申购1.71亿份，赎回6.00亿份，期末9.09亿份，净赎回4.29亿份，赎回率高达32.07%。高比例赎回或与债市震荡及投资者风险偏好上升有关。
| 项目 | 工银四季收益债券A | 工银四季收益债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初份额（份） | 2,164,547,132.05 | 1,338,164,383.21 |
| 报告期申购份额（份） | 171,039,048.38 | 171,039,048.38 |
| 报告期赎回份额（份） | 379,941,432.66 | 600,402,023.12 |
| 净赎回份额（份） | -208,902,384.28 | -429,363,474.74 |
| 期末份额（份） | 2,155,645,747.77 | 908,800,908.47 |
| 赎回率 | 9.66% | 32.07% |
风险提示与投资机会
风险提示：
1. 流动性风险：C类份额赎回率超30%，若赎回持续可能导致组合被迫变现资产，冲击净值；
2. 转债仓位下降：转债作为增强收益重要工具，仓位降低或影响未来超额收益空间；
3. 信用债持仓集中：银行二级资本债占比高，需关注发行主体信用资质变化（如报告提及成都银行、光大银行等曾受监管处罚）。
投资机会：
1. 金融债配置价值：62.44%的金融债持仓在货币政策宽松周期下有望受益于利率下行；
2. 银行二级资本债：作为增持重点，该类债券在信贷环境稳定时具备较高票息优势；
3. 长期业绩稳定性：A类连续五年跑赢基准，年化回报4.35%，适合低风险偏好投资者长期配置。
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