国联煤炭季报解读：A类份额赎回12.35% 净值增长率跑赢基准1.78%
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2025年三季度，国联型证券投资基金（下称“国联煤炭”）发布季度报告。报告显示，基金A类份额遭遇较大规模赎回，净值增长率显著跑赢业绩比较基准，资产配置高度集中于煤炭相关行业，前十大重仓股占基金资产净值近五成。本文将从财务指标、净值表现、资产配置等维度进行深度解读。
主要财务指标：A/C类本期利润均为正 已实现收益转负
报告期内（2025年7月1日-9月30日），国联煤炭A类和C类基金均实现正利润，但本期已实现收益为负，主要受公允价值变动收益拉动。
| 主要财务指标 | 国联煤炭A | 国联煤炭C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -3,229,023.67 | -1,633,990.43 |
| 本期利润（元） | 24,958,579.97 | 10,505,393.24 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.1420 | 0.1332 |
| 期末基金资产净值（元） | 290,790,835.86 | 123,536,884.58 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.748 | 1.734 |
数据显示，A类基金期末净值为1.748元，C类为1.734元，两类份额净值差异主要源于费率结构不同。本期利润中，公允价值变动收益占主导，反映煤炭板块三季度股价上涨带来的浮盈。
净值表现：A类跑赢基准1.78% 近三月涨幅7.70%
过去三个月，国联煤炭A类份额净值增长率为7.70%，C类为7.64%，同期业绩比较基准收益率为5.92%，两类份额均实现显著超额收益。
国联煤炭A净值增长与基准对比
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 7.70% | 5.92% | 1.78% |
| 过去六个月 | 5.62% | 1.89% | 3.73% |
| 过去一年 | -14.98% | -15.97% | 0.99% |
| 自基金合同生效起至今 | 79.47% | 43.22% | 36.25% |
国联煤炭C净值增长与基准对比
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 7.64% | 5.92% | 1.72% |
| 过去六个月 | 5.47% | 1.89% | 3.58% |
| 过去一年 | -15.21% | -15.97% | 0.76% |
| 自基金合同生效起至今 | -10.20% | -20.21% | 10.01% |
长期来看，A类份额自成立以来累计净值增长率达79.47%，大幅跑赢基准36.25个百分点，体现指数长期配置价值；C类份额因成立时间较短，累计收益为-10.20%，但仍跑赢基准10.01个百分点。
投资策略：被动复制指数 有效跟踪中证煤炭指数
报告期内，基金管理人严格执行指数化投资策略，采用完全复制法构建投资组合，紧密跟踪中证煤炭指数。尽管申赎行为对基金运作产生一定影响，但通过精细化管理，基金日均跟踪偏离度绝对值控制在合同约定范围内，实现对标的指数的有效跟踪。
资产组合：权益投资占比90.50% 固定收益配置6.14%
截至报告期末，基金总资产4.33亿元，资产配置高度集中于权益类资产，固定收益和现金类资产占比较低。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资 | 391,593,390.74 | 90.50% |
| 固定收益投资 | 26,578,843.95 | 6.14% |
| 银行存款和结算备付金 | 3,249,999.21 | 0.75% |
| 其他资产 | 11,286,929.30 | 2.61% |
| 合计 | 432,709,163.20 | 100.00% |
权益投资中，股票占比100%，符合指数基金高仓位运作特征；固定收益投资全部为国家债券，体现低风险配置思路；其他资产中，应收申购款达842.33万元，反映报告期末存在一定规模的申购资金待确认。
行业配置：采矿业占比82.92% 行业集中度极高
基金股票投资组合中，采矿业占绝对主导地位，合计持有34.35亿元，占基金资产净值比例82.92%，行业配置与中证煤炭指数高度一致。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 采矿业 | 343,541,933.14 | 82.92% |
| 制造业 | 44,247,649.76 | 10.68% |
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 3,732,850.00 | 0.90% |
| 合计 | 391,522,432.90 | 94.50% |
制造业配置中，主要为煤炭产业链相关企业；电力行业配置占比0.90%，为煤炭下游需求端企业。行业集中度CR1（采矿业）达82.92%，显示基金业绩与煤炭行业景气度高度绑定。
重仓股：、居前 前十占比48.38%
指数投资前十名股票合计公允价值20.04亿元，占基金资产净值48.38%，前三大重仓股陕西煤业、中国神华、占比超25%。
指数投资前十名股票明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 601225 | 陕西煤业 | 37,402,000.00 | 9.03% |
| 2 | 601088 | 中国神华 | 36,640,450.00 | 8.84% |
| 3 | 600188 | 兖矿能源 | 32,742,600.00 | 7.90% |
| 6 | 601699 | 潞安环能 | 23,436,192.00 | 5.66% |
| 7 | 000723 | 美锦能源 | 20,012,719.76 | 4.83% |
| 8 | 600348 | 华阳股份 | 18,285,338.50 | 4.41% |
| 9 | 601666 | 平煤股份 | 16,095,688.00 | 3.88% |
| 10 | 601001 | 晋控煤业 | 15,839,136.00 | 3.82% |
风险提示：前十名股票中，（601699）于2025年8月被山西证监局处罚，（601666）于2024年12月被国家矿山安全监察局河南局处罚，需关注相关企业合规风险对股价的潜在影响。
份额变动：A类赎回12.35% C类申购增长4.38%
报告期内，国联煤炭A类份额遭遇净赎回，C类份额实现净申购，反映投资者对两类份额的差异化选择。
| 项目 | 国联煤炭A（份） | 国联煤炭C（份） |
|---|---|---|
| 报告期期初份额 | 189,792,045.75 | 68,267,983.14 |
| 报告期总申购份额 | 77,200,262.65 | 238,898,347.95 |
| 报告期总赎回份额 | 100,644,114.82 | 235,911,497.54 |
| 报告期期末份额 | 166,348,193.58 | 71,254,833.55 |
| 份额变动率 | -12.35% | 4.38% |
A类份额净赎回12.35%，可能与长期投资者获利了结有关；C类份额因免申购费、按日计提销售服务费的特性，更受短期交易型投资者青睐，报告期内实现4.38%的份额增长。
风险提示与投资机会
风险提示： 1. 行业集中度风险：基金82.92%资产配置于采矿业，若煤炭价格大幅下跌或行业政策收紧，可能导致净值显著波动。 2. 重仓股合规风险：潞安环能、平煤股份近期存在监管处罚记录，需警惕企业经营合规性对股价的影响。 3. A类份额赎回压力：大额赎回可能导致基金规模下降，影响跟踪指数效率。
投资机会： 三季度中证煤炭指数上涨6.20%，基金净值同步增长，反映煤炭板块配置价值。若未来煤炭行业供需格局持续改善，或通胀预期升温，指数基金仍具备长期配置机会。投资者可根据自身风险偏好，选择A类（长期持有）或C类（短期交易）份额参与。
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