鹏华酒LOF三季报解读：C类份额激增25.7% 净值三个月涨6.3%
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净值表现：A类三个月涨6.3% 跑赢基准1个百分点
报告期内，鹏华酒A、C两类份额净值均实现正增长，且显著跑赢业绩比较基准。其中，鹏华酒A过去三个月净值增长率为6.30%，同期业绩比较基准收益率5.30%，超额收益1.00个百分点；鹏华酒C净值增长率6.27%，超额收益0.97个百分点。两类份额净值增长率标准差分别为1.13%、1.13%，与基准标准差1.14%基本持平，跟踪误差控制在较低水平。
从长期业绩看，两类份额近一年、三年、五年净值均为负增长，其中近三年A类净值跌幅达28.07%，基准跌幅31.61%，超额收益3.54个百分点，指数跟踪效果持续显现。
| 阶段 | 鹏华酒A净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（百分点） | 鹏华酒C净值增长率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 6.30% | 5.30% | 1.00 | 6.27% | 0.97 |
| 过去六个月 | -3.99% | -5.78% | 1.79 | -4.02% | 1.76 |
| 过去一年 | -13.90% | -15.86% | 1.96 | -13.90% | 1.93 |
| 过去三年 | -28.07% | -31.61% | 3.54 | -28.10% | 3.51 |
资产组合：93.26%仓位集中股票 制造业占比超94%
报告期末，基金总资产中权益投资占比达93.26%，金额为26.21亿元，且全部为股票投资，无基金、债券、金融衍生品等其他资产配置。固定收益投资、贵金属投资等科目均为0，显示基金完全采取权益单一资产配置策略，与指数基金被动跟踪特性一致。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 2,620,605,955.14 | 93.26 |
| 其中：股票 | 2,620,605,955.14 | 93.26 |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
行业分布：制造业占比94.65% 行业配置高度集中
基金股票投资按行业分类显示，制造业为唯一配置行业，公允价值26.21亿元，占基金资产净值比例达94.65%。其他行业如采矿业、金融业、信息技术等均未配置，行业集中度极高。结合基金跟踪的成分股构成，制造业配置主要集中于白酒、啤酒等酒类细分领域，行业单一性特征显著。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 2,620,605,955.14 | 94.65 |
| 农、林、牧、渔业 | - | - |
| 采矿业 | - | - |
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
股票持仓：前十大股占比74.5% 茅台合计超34%
报告期末，基金前十大股票持仓公允价值合计20.53亿元，占基金资产净值比例74.5%，持仓高度集中。其中，、五粮液、、四只白酒股占比超59%，分别为17.91%、16.58%、12.79%、12.47%。作为唯一啤酒股位列第八，占比3.56%。前十大股票中，白酒企业数量达8家，合计持仓占比70.94%，进一步凸显酒类细分领域的集中配置。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 持仓数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600519 | 贵州茅台 | 548,285 | 493,752,832.50 | 17.91 |
| 2 | 000858 | 五粮液 | 10,358,253 | 455,883,488.16 | 16.58 |
| 3 | 000568 | 泸州老窖 | 2,684,425 | 354,129,346.00 | 12.79 |
| 4 | 600809 | 山西汾酒 | 1,779,831 | 345,305,012.31 | 12.47 |
| 5 | 002304 | 洋河股份 | 2,197,806 | 149,318,939.64 | 5.39 |
| 6 | 603369 | 今世缘 | 3,153,018 | 123,913,607.40 | 4.48 |
| 7 | 000596 | 古井贡酒 | 688,805 | 110,608,306.90 | 4.00 |
| 8 | 600600 | 青岛啤酒 | 1,494,400 | 98,510,848.00 | 3.56 |
| 9 | 000729 | 燕京啤酒 | 5,939,920 | 72,051,229.60 | 2.60 |
| 10 | 000799 | 酒鬼酒 | 958,592 | 59,729,867.52 | 2.16 |
份额变动：A类净赎回1.45亿份 C类净申购3亿份
报告期内，基金份额出现结构性变化。鹏华酒A期初份额52.89亿份，报告期内总申购7.75亿份，总赎回9.20亿份，净赎回1.45亿份，期末份额降至51.44亿份，环比减少2.74%。
鹏华酒C则呈现显著净申购，期初份额11.67亿份，总申购7.29亿份，总赎回4.29亿份，净申购3.00亿份，期末份额增至14.67亿份，环比增长25.70%。C类份额的快速增长可能与投资者对短期持有成本敏感、偏好免申购费的C类份额有关。
| 项目 | 鹏华酒A（亿份） | 鹏华酒C（亿份） |
|---|---|---|
| 期初份额 | 52.89 | 11.67 |
| 期间总申购 | 7.75 | 7.29 |
| 期间总赎回 | 9.20 | 4.29 |
| 净申赎份额 | -1.45 | 3.00 |
| 期末份额 | 51.44 | 14.67 |
| 份额变动率 | -2.74% | 25.70% |
运作分析：双节动销同比降20% 板块估值情绪处低位
基金管理人表示，2025年三季度中国经济运行总体平稳但增长动能转弱，预计四季度GDP增长4.5%左右。酒类板块方面，双节期间动销同比下滑约20%，符合节前预期。其中，高端白酒受益于礼赠场景刚需与价格回落，动销环比改善明显，飞天茅台、五粮液普五批价保持稳定；中低档白酒则受益于宴席场景改善与消费降价，动销表现好于大盘。
当前基金对于白酒持仓持续处于低位，市场对酒企增长降速、价盘不稳、需求萎缩等悲观预期已在股价中基本反映。管理人认为，外部环境稳步改善将托底板块基本面，板块估值及情绪处于低位，预期边际改善下或逐步进入良性修复期。
风险提示：行业集中度超94% 单一板块波动风险高
报告期末，基金资产93.26%配置于股票，其中94.65%集中于制造业（酒类细分领域），前十大股票持仓占比74.5%，行业与个股集中度均处于极高水平。若未来酒类行业面临需求不及预期、政策调控加强、食品安全事件等风险，可能导致基金净值出现较大波动。
同时，C类份额短期内净申购3亿份，占期初份额的25.7%，快速申赎可能加剧基金规模波动，对指数跟踪效果产生潜在影响。投资者需关注行业单一配置及规模变动带来的流动性风险。
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