十大机构看后市：中美经贸磋商利好落地，上证综指触及4000 点之后怎么看？

外汇
6小时之前
2

　　本周三大指数，上证指数涨0.11%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.5%。后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　进入10 月之后，虽然中美关系波澜再起，在10 月前几个交易日对市场情绪造成了一定的冲击，由于市场对历次贸易战的“学习效应”和对“TACO 交易”的预期，情绪指数始终处于80 以上的高位，10月下旬再次攀升，全A 指数则延续了强势震荡的格局。展望后市，如果情绪指数站稳90 上方可能意味着指数新一轮加速上涨行情。不过考虑到当前较高的指数点位，我们认为在股债收益差等分项指标拖累下情绪指数后续回落的可能性更大（类似去年12 月12 日，情绪指数回升到90 附近后再度回落），而指数可能进入一段新的横盘调整阶段。

　　科技成长行情来到了长期性价比并不具备显著吸引力的区域，市场对本轮科技引领行情的后续持续时间和幅度预期不高。能够触发A 股向上突破的因素还需要等待，短期窄幅震荡波段仍在延续。短期，基本面方面，电子和通信在三季报高预期下，低于预期，而计算机和传媒在合理预期下，好于预期。短期性价比方面，成长相对价值和周期仍处于高性价比状态。我们依然认为，后续反弹行情，更可能来自于科技成长累积催化。A 股有效反弹行情，需以科技成长领涨的特征不变。

　　2025 年第三季度，主动偏股型基金持有股票市值3.58 万亿元，环比增加0.63 万亿元。其中，A 股市值2.99 万亿元，增加0.54 万亿元。资产配置结构中，股票仓位由二季度末的84.24%上升至85.62%，处于2005 年以来历史高位水平。其中，A 股在资产配置中的占比逆转了此前连续三个季度的下降态势，由二季度末的70.05%上升至71.52%。

　　本周上证升破4000 点后有所回落，不同宽基指数明显分化。展望后市，若上证指数保持在趋势线上方且不跌破前期平台顶部3936 点，则上升趋势得以保留；双创指数目前处于震荡偏弱格局，是否企稳取决于权重指数和核心成分股表现；对于前期涨幅落后、补涨空间较大的券商板块，其短期方向选择仍待观察。配置方面，基于“市场走势并不明晰，两个信号仍需观察”的判断，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减。行业配置方面，建议重点关注券商板块动向（向上可尝试挑战2024 年11 月高点，向下有年线支撑），同时关注相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块，从三季度的“科技优先”转为“相对平衡”的配置风格。

　　本周A 股总体估值扩张，电力设备行业领涨。消息面上，10 月28 日发布的“十五五”规划建议明确提出，“加快建设新型能源体系”，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国。当前电力设备行业整体全动态PE 处于历史92.0%分位数，电网设备/光伏设备/电池行业全动态PE 分别处于历史71.4%/100%/55.5%分位数，电池估值空间相对更大。

　　展望来看，三季报发布后，市场即将进入到业绩真空阶段，行情的发展将更多依赖政策和题材的催化，若后续有增量性利好出现，将有利于政策主线与科技主线的再度展开。行业方面，可关注（1）“人工智能+”行动将获推进、国内云厂商加大资本开支叠加算力国产替代进程加快背景下，TMT 板块的投资机会；（2）海外储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备行业的投资机会；（3）美联储降息周期叠加资源安全重要性抬升下，有色金属行业的投资机会。

　　短期来看，中美贸易摩擦的缓和、美联储预防式降息的延续、国内四季度增量财政政策的加速落地，将进一步提升国内权益资产的确定性和持续性。在新一轮人工智能为主导的科技变革中，从基础研究、基础设施建设，再到AI应用到各个领域，仍然是长周期投资主线。11月主线可关注：1．继续看好科技主线，关注人工智能方向。2．关注“十五五”规划建议中提及的四大战略性新兴产业和六大未来产业的投资机会。3.5000亿元政策性金融工具已投放完毕，年内新增地方政府债务结存限额中有2000亿元专项用于支持部分省份投资建设，关注四季度稳投资预期升温下的投资机会，以及其对上游资源品需求的拉动。

　　本周国内改革政策持续推进与外部环境持续改善释放双重利好，成为市场信心恢复的重要支撑力量。未来政策与市场主线预计将继续围绕“大国博弈”这一核心逻辑展开，利好国内及全球资产主线趋势的持续演绎。地缘博弈深化主线：黄金、军工、稀土与有色金属、电力与核电设备、军民两用技术等方向；科技博弈强化主线：AI 军备竞赛带动（18.440， 0.16， 0.88%）、互联网龙头、端侧AI 等板块；供应链重构主线：电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域；　　

　　当前A 股市场面临多重利好因素的共振，四中全会发布的“十五五”规划《建议》明确了未来五年国家发展战略，突出强调科技自立自强和现代产业体系建设，为市场提供了清晰的投资路径。中美关系呈现缓和迹象，这些因素共同作用，显著提振了市场风险偏好，为A 股市场创造了有利的外部环境。在四中全会奠定“十五五”规划基调、美联储降息周期开启、中美贸易关系缓和等多重因素的影响下，A 股慢涨行情有望延续。操作上宜均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注文化传媒、软件开发、汽车零部件以及互联网服务服务等行业的投资机会。

　　展望后市，科技类吸筹率仍显较高，目前仍高于35%，从高位回落的时间和空间依旧不足（2023 年以来从高位回落时间基本在1 个季度），板块选择上，我们维持此前判断，相较于高位高波动的科技股，波动仍低的“旧”势力板块是四季度更易获得超额收益。此外，在鲍威尔发言后，市场对12 月加息进行一定程度的定价，这反映出了市场对鲍威尔意外发言的恐慌姿态。预计后续市场预期仍将摇摆，直至政府停摆结束后，一系列数据的发布得以恢复。在此期间预计市场大幅下跌的可能性不大，震荡整理后继续上行仍是基础假设。